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中國證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委19日召開2018年第88次發(fā)行審核委員會工作會議，對小米集團公開發(fā)行存托憑證進行審核。這意味著首家創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行中國存托憑證（CDR）的方式登陸A股漸行漸近。一時間，市場上關于創(chuàng)新企業(yè)上市發(fā)審標準的討論多了起來。
中國證券報記者從證監(jiān)會發(fā)行部了解到，監(jiān)管層正系統(tǒng)總結多年積累的審核經(jīng)驗，并結合新經(jīng)濟企業(yè)特點，完善發(fā)行審核的關注要點和標準，待成熟后將以適當形式對市場公布。同時，在審核創(chuàng)新企業(yè)IPO或者發(fā)CDR過程中，監(jiān)管層不會因為是紅籌企業(yè)就放松審核，減少信息披露的要求，所有程序都不會減少，審核標準也不會降低，會從財務、非財務各個方面，對試點創(chuàng)新企業(yè)實施全方位、全維度穿透審核。
結合新經(jīng)濟特點完善審核標準
有市場觀點認為，小米發(fā)行CDR排隊的時間前后僅12天，審核速度很快是因為監(jiān)管層在標準、程序方面掌握得更寬松。
對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，無論是一般IPO企業(yè)，還是申報試點企業(yè)，證監(jiān)會一律堅持依法全面從嚴監(jiān)管要求，依據(jù)《證券法》《公司法》《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》等法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，嚴格審核，嚴把入門關，防止“病從口入”。
高莉強調，不僅要求試點企業(yè)嚴格符合法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)則規(guī)定的發(fā)行上市條件，而且必須從保護投資者利益出發(fā)，嚴格按照有關規(guī)定，真實、準確、完整地披露信息，尤其是要結合創(chuàng)新企業(yè)投入大、風險高、易被顛覆等特點，充分向投資者揭示風險。
同時，2016年以來，在堅決嚴把資本市場入門關和充分考慮市場承受能力的基礎上，實現(xiàn)了新股發(fā)行常態(tài)化，審核周期大幅縮短，審核效率明顯提升，“堰塞湖”現(xiàn)象得到有效緩解。
數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，720家企業(yè)完成IPO，融資4650億元。截至5月底，IPO排隊企業(yè)從2016年6月底的895家下降至279家。其中，2017年以前申報、目前仍在排隊的企業(yè)僅59家，其余均為2017年以后新申報的企業(yè)。
“從目前的審核節(jié)奏看，當前登陸發(fā)審會的均是去年9、10月份報送申報材料的企業(yè)，審核周期已降到七個月左右，審核效率明顯提升?！弊C監(jiān)會發(fā)行部相關負責人表示，同時，自從資本市場提出擁抱新經(jīng)濟以來，在服務創(chuàng)新型試點企業(yè)方面，資本市場確實給出了較快的發(fā)行審核節(jié)奏，但節(jié)奏加快并不意味著發(fā)審標準的降低。
該負責人表示，需要強調的是，對試點企業(yè)依法依規(guī)開展審核工作，堅持發(fā)行審核條件、標準不降低，程序、環(huán)節(jié)不減少，對試點企業(yè)從財務和非財務角度，全方位、多維度依法進行審核，在審核的嚴格程度方面，較一般IPO企業(yè)要求更高。具體來說，企業(yè)在境內上市需要符合主體資格、獨立性、規(guī)范運行、財務會計、信息披露等多個維度的發(fā)行條件，有關條件細化后涉及諸多內容。
此外，中國證券報記者從證監(jiān)會發(fā)行部了解到，目前，該部正系統(tǒng)總結多年積累的審核經(jīng)驗，并結合新經(jīng)濟企業(yè)特點，完善發(fā)行審核的關注要點和標準，待成熟后將以適當形式對市場公布。
多措并舉穿透審核
接近證監(jiān)會的人士表示，發(fā)行環(huán)節(jié)對企業(yè)“多維透視”審核，不僅局限于案頭工作和審核書面材料，還通過各種有效手段把情況摸清摸透。
此前，監(jiān)管層對在審企業(yè)建立了現(xiàn)場檢查機制。2016年底以來，共對87家IPO企業(yè)進行現(xiàn)場檢查。根據(jù)現(xiàn)場檢查結果，先后向稽查部門移送4家企業(yè)涉嫌違法違規(guī)線索。
數(shù)據(jù)顯示，今年以來，發(fā)審委對企業(yè)IPO申請的否決率在40%左右，顯著高于2016年和2017年。
證監(jiān)會發(fā)行部有關負責人表示，在依法全面從嚴監(jiān)管的大背景下，新一屆發(fā)審委對IPO的審核更加全面和精細化，關注內容既包括營業(yè)收入、凈利潤、應收賬款、存貨、現(xiàn)金流等財務指標，也包括同業(yè)競爭、關聯(lián)交易、資金占用、票據(jù)融資、第三方付款等非財務指標，還要關注公司治理結構、有無重大違法行為、信息披露合規(guī)性等基本發(fā)行上市條件。
數(shù)據(jù)顯示，2017年，146家企業(yè)撤回IPO申請，2018年1月到5月底，136家企業(yè)撤回IPO申請。近期，證監(jiān)會公布了《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證盡職調查工作實施規(guī)定》，規(guī)范和指導保薦機構做好創(chuàng)新企業(yè)的盡職調查工作，進一步提高盡職調查工作質量。
前述負責人表示，從源頭上嚴把公司質量關，保薦機構發(fā)揮著不可替代的作用，不能“只薦不?！薄１Ｋ]機構應當慎重選擇和推薦企業(yè)，深入進行盡職調查，嚴格內核把關，充分揭示企業(yè)風險，確保輔導和盡調等工作不走過場，提高申報企業(yè)質量，為資本市場健康發(fā)展盡到應有責任。
在審核過程中，監(jiān)管層持續(xù)督促保薦機構嚴格對照首發(fā)條件和信息披露準則，對在審IPO項目進行自查自糾，重點關注企業(yè)是否存在帶病申報的情況。
機構投資者應合理審慎報價
試點企業(yè)能否被市場接受、被投資者認可，在很大程度上取決于公司上市后長期持續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)，取決于公司能否為廣大投資者帶來長期穩(wěn)定的回報，尤其取決于發(fā)行定價的合理性。
業(yè)內人士指出，合理的估值定價是投資者獲得合理回報的基礎，更是市場穩(wěn)定運行的基礎。發(fā)行價格如果定在不合理高位，將可能導致上市后破發(fā)等一系列問題，影響創(chuàng)新試點企業(yè)的形象，損害投資者和市場各方的利益。
中國證券報記者了解到，在試點創(chuàng)新企業(yè)詢價過程中，將充分發(fā)揮基金公司等專業(yè)機構投資者的積極作用，增強專業(yè)機構投資者在定價過程中的影響力。監(jiān)管層將要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自的情況，科學設計發(fā)行方案，對機構投資者參與詢價建立合理有效的激勵和風險約束機制，促進專業(yè)機構投資者積極參與、認真研究、審慎報價。
同時，監(jiān)管層還將要求專業(yè)機構投資者切實發(fā)揮其在詢價過程中的作用，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，保持應有的獨立、客觀、審慎，實現(xiàn)試點創(chuàng)新企業(yè)的合理估值和定價。
高莉表示，創(chuàng)新企業(yè)存在投入大、風險高、易被顛覆等特點，加之A股歷來有炒作新股、炒作題材的情形，創(chuàng)新企業(yè)上市初期可能出現(xiàn)被炒高之后出現(xiàn)較大幅度回落的風險。近期，境內外市場均有類似案例，不少投資者蒙受損失。
高莉強調，證監(jiān)會特別提醒境內投資者要充分認清創(chuàng)新企業(yè)的投資風險，謹慎參與試點企業(yè)的投資，不要跟風炒作、盲目追高，有效控制投資風險。
